Polymarketのマーケットメイキング：結果を予測せずにスプレッドで稼ぐ

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はじめに

ほとんどのPolymarket戦略では、何が起こるかを予測する必要があります。マーケットメイキングはそうではありません。

マーケットメーカーは流動性を提供することで収益を上げます。市場の両サイドに同時に買い注文と売り注文を出し、それらの間のスプレッドを獲得します。PolymarketのCLOB（中央指値注文板）では、流動性を提供するトレーダーは、方向性ポジションを取るトレーダーとは根本的に異なる役割を果たします。

このガイドでは、Polymarketでのマーケットメイキングの仕組み、流動性報酬プログラムの内容、そして方向性の勝ちではなくスプレッドとリベートから利益が生まれる場合に活動を追跡する方法を説明します。

予測市場の広いコンテキストについては、Polymarketの完全ガイドをご覧ください。戦略に関係なく適用されるポジションサイジングとバンクロール管理ルールについては、予測市場バンクロール管理ガイドをご覧ください。

マーケットメイキングとは何か？

買値と売値のスプレッドがある市場では、誰かがそのスプレッドの両サイドに立って買いと売りをする意志を持っている必要があります。その参加者がマーケットメーカーです。

Polymarketでは、マーケットメーカーは以下のようなことをするかもしれません：

• YESの買い注文を$0.48で出す
• YESの売り注文を$0.52で出す

すぐにYESを購入したいトレーダーは$0.52（売値）を支払います。すぐにYESを売りたいトレーダーは$0.48（買値）を受け取ります。マーケットメーカーはトランザクションの各ペアで$0.04のスプレッドを獲得します。

マーケットメーカーは結果に対して方向性ポジションを取りません。予測精度ではなく、取引フローから利益を得ます。

マーケットメーカーのためのPolymarketのCLOBの仕組み

PolymarketはPolygon上で中央指値注文板を運営しています。これは一部の以前の予測市場プラットフォームで使用されていた自動マーケットメーカー（AMM）とは異なります。CLOBモデルにより、トレーダーは特定の価格で指値注文を出すことができ、従来のマーケットメイキング戦略が可能になります。

メーカーとテイカーの区別：CLOBシステムでは、メーカー（指値注文を出して流動性を追加する人）は通常、テイカー（成行注文を出して流動性を消費する人）とは異なるインセンティブを受けます。Polymarketは歴史的に、アクティブなマーケットでタイトなスプレッドを維持するマーケットメーカーにフィーリベートや報酬プログラムを提供してきました。

流動性報酬：Polymarketは、対象マーケットで継続的な両サイド流動性（買いと売りの両方を出す）を提供するマーケットメーカーに支払うプログラムを運営しています。報告された報酬は、マーケット、維持されたスプレッド、およびその時点のプログラム条件によって、1マーケットあたり1日約$50から$200以上の範囲です。

報酬プログラムの具体的な条件は変わるため、マーケットメイキング戦略を念頭に置いて取引する前に、Polymarketで現在のプログラムの詳細を直接確認してください。

コアマーケットメイキングP&L構造

結果の予測から利益が生まれる方向性取引とは異なり、マーケットメーカーのP&Lは以下から生まれます：

1. スプレッドの獲得：多数のトランザクションにわたって買値で買い、売値で売ることを繰り返す。各ラウンドトリップ（買ってから売る、または売ってから買う）は手数料を引いたスプレッドを獲得します。

2. リベートと報酬：タイトなスプレッドを提供し、注文板の深さを維持することに対して支払う流動性報酬プログラム。

3. インベントリリスク：マーケットがインベントリに不利な方向に動く場合（YESシェアを保有していて価格が下がる）、損失に直面します。インベントリの管理 — マーケットメイキング活動によって蓄積された正味の方向性エクスポージャー — が中心的なリスク管理上の課題です。

インベントリリスク：主要な危険

マーケットメイキングはリスクがないわけではありません。主要なリスクはインベントリの蓄積です。

$0.48でYESの買い注文を出していて、マーケットが急速に$0.30に向かって動き始めると、注文が繰り返し約定されます。今や高すぎる価格でYESインベントリを蓄積します。解決前にそのインベントリを売却できない場合、負けている側に大きなポジションを保有しているかもしれません。

効果的なマーケットメイキングには以下が必要です：

ポジション制限：マーケットメイキング活動を停止して、ポジションを方向性に走らせる（または損失で閉じる）前に保有するYESまたはNOインベントリの最大値。

動的な再価格設定：マーケットが動くと、買いと売りの注文もそれに合わせて移動する必要があります。古い価格での古い指値注文は情報を持つトレーダーに拾われます（アドバース・セレクションと呼ばれる現象）。

相関の認識：複数の相関したマーケットで同時にマーケットメイキングを行っている場合、一つのマーケットでの不利な動きがすべてのマーケットでの動きを示唆する可能性があり、書籍全体のインベントリリスクが増幅されます。

マーケットメイキングは誰に向いているか？

Polymarketのマーケットメイキングは以下のトレーダーに最もアクセスしやすいです：

• 大きな資金をコミットできる：効果的なマーケットメイキングには、両サイドに意味のある注文を出し、悪い価格での強制クローズなしにインベントリの変動を吸収するのに十分な資金が必要です。
• ポジションを頻繁に監視できる：マーケットメイキングは、方向性ポジションを取って待つよりもより積極的な管理が必要です。価格が変わり、注文が約定し、インベントリのリバランスが必要になります。
• 特定のマーケットドメインを理解している：マーケットメーカーでも、基礎となるイベントについて何か知っていると恩恵を受けます。情報を持つマーケットメーカーは、方向性リスクを反映した非対称の買値と売値のスプレッドを設定できます — より不確かなサイドはわずかに広く。
• 価格設定ツールにアクセスまたは構築できる：変動するマーケットのフェアバリューを素早く推定するには、強力なドメインの直感または体系的な価格設定ツールが必要です。

マーケットメイキング活動の追跡

マーケットメイキングは方向性取引よりも複雑なP&L構造を生み出します。バンクロールジャーナルは以下を記録する必要があります：

スプレッドからの日次P&L：未実現のインベントリポジションとは別に、その日に完了したすべての買い/売りペアからの純利益。

インベントリポジション：各日末に保有しているYESまたはNOシェアの正味数と、それらのおよその市場価値。

獲得した報酬：Polymarketプログラムから受け取った流動性報酬。取引P&Lとは別の収入ラインとして記録。

アドバース・セレクション事象：情報を持つトレーダーがインベントリに害を与えた大きな動きの一環としてあなたの注文を取った場合。これらを追跡することで、情報を持つマーケットでスプレッドが狭すぎる場合を認識するのに役立ちます。

総P&L：スプレッド収入 + 報酬 - インベントリ損失 - 手数料。

バンクロールトラッカーに記録する際、マーケットメイキング活動を方向性取引とは別の「プラットフォーム」または「戦略」カテゴリーとして扱い、異なるアプローチ間のパフォーマンスを比較できるようにしてください。

手数料と報酬の追跡は重要

マーケットメイキングには複雑な手数料構造があります。各トランザクションのメーカー/テイカーステータスによって、手数料を支払うかリベートを受け取るかが変わります。報酬プログラムには独自の会計があります。各トランザクションカテゴリーの手動ログが、マーケットメイキングが特定の活動レベルで実際に利益を上げているかどうかを正確に測定する唯一の方法です。

入金、引き出し、および異なる収入カテゴリーを別々に記録できるバンクロール管理ツールを使用して、マーケットメイキングのP&Lを正確に保つようにしてください。

マーケットメーカーのリスク管理

方向性トレーダーに適用されるのと同じバンクロール管理原則がマーケットメーカーにも適用されます。インベントリリスク構造に適応して：

最大インベントリ制限：マーケットメイキングを一時停止する前に許可する最大正味方向性ポジションを定義する。これは方向性トレーダーのマーケットあたりの最大ポジションサイズに類似しています。

日次損失制限：1日のアドバース・セレクションまたはインベントリ損失が設定額を超えた場合、その日のマーケットメイキングを停止する。損失を追いかける方向性トレーダーに影響を与えるのと同じ感情的なダイナミクスが、インベントリで水面下にいるマーケットメーカーにも影響します。

マーケットの選択：一貫した取引量のある主要な政治または経済マーケットなど、予測可能な流動性パターンを持つマーケットにマーケットメイキング活動を集中させる。薄いマーケットはアドバース・セレクションリスクが高い。

解決タイミングの認識：マーケットが解決に近づくにつれて、情報を持つトレーダーが支配するため、買値と売値のスプレッドは通常大幅に広がります。特定の方向性確信がない限り、マーケットが解決する前の最後の数時間または数日でマーケットメイキングポジションを削減または終了する。

マーケットメイキングはあなたに向いているか？

マーケットメイキングは、シンプルな方向性取引よりも高複雑度、高資金、高活動のアプローチです。結果に関係なく収益を得られる、報酬プログラムなどの潜在的な利点は、実際の運用要件を伴います。

マーケットメイキング戦略を構築する前に問いかけてください：

• 悪い価格での強制クローズなしにインベントリリスクを吸収するための資金はあるか？
• アドバース・セレクションを避けるのに十分な頻度で注文を監視し再価格設定できるか？
• 適切なスプレッドを設定するのに十分な解決基準とマーケットダイナミクスを理解しているか？
• 大幅に複雑なP&L構造を追跡する準備ができているか？

これらのいずれかに対する答えがノーであれば、慎重なポジションサイジングを伴う方向性取引がより良い出発点です。積極的なマーケットメイキングの複雑さを加える前に、よりシンプルな形をマスターしてください。

責任ある取引

マーケットメイキングは、方向性ポジションを取っていないため、低リスクという錯覚を生み出す可能性があります。しかし、インベントリリスク、アドバース・セレクション、時間とともに変化するプログラム条件は、大きな損失をもたらす可能性があります。リスクにさらされている資金は、戦略構造に関係なく実際のものです。

予測市場バンクロールの合計を定義し、方向性取引に適用するのと同じ方法でインベントリにポジション制限を適用し、すべてを手動で追跡して真のP&Lを正確に把握してください。

免責事項

この記事は教育および情報提供のみを目的としています。Polymarket、Kalshi、またはその他の予測市場での取引に対する財務アドバイスや推奨を構成するものではありません。マーケットメイキングには、インベントリ損失、アドバース・セレクション、および運用の複雑さを含む重大なリスクが伴います。流動性報酬プログラムは変更の対象であり、保証された収入として依存することはできません。予測市場には、元本の完全損失を含む重大なリスクが伴います。過去のパフォーマンスは将来の結果を保証するものではありません。Manage Bankrollは、数字を手動で記録するための個人財務追跡ツールです。いかなる予測市場プラットフォームや外部金融サービスとも接続、統合、またはアクセスしません。